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课程回顾

【课程回顾】“大资管的市场运行新趋势与投资策略”高级研修班


9月23-24日,由金融城主办的“大资管领军人才培养计划”系列课程第二期 ——“大资管的市场运行新趋势与投资策略”高级研修班在北京开课。本次课程吸引了来自多家银行、互金机构的近80位高管。
 
在为期两天的课程中,著名经济学家高善文、浦发银行资管部副总经理杨再斌、鹏扬基金总经理杨爱斌、泰康资产副总经理张敬国,分别围绕”被掩盖的增长&房地产市场向往何方“、”商业银行资产管理业务转型与发展“、”债券投资策略及市场展望“和"大类资产配置与权益投资“主题进行了细致而深入的讲授,并耐心回答了学员的提问。
 
小编特意将两天课程中的精彩片段进行了全面的梳理,供大家学习探讨!
 

安信证券首席经济学家 高善文

精彩语句分享:
 
一般来说,一个地区地价越高,工商税收越低,所以对地方政府来说,二者是一个制衡的关系。一个地区的工商税收、物流人流,如果与地价没关系,要依赖于不可转移的经济活动,比如北京最重要的经济活动是“审批”,高度的不可转移。
 
总体上看,小学生的增速高的地区,房价的涨幅要大得多,而在小学生增速低的地区,房价走势相对而言要弱得多。
 
目前看不到通胀持续上升的可能,PPI保持在2%的水平,经济如果有下行的话,幅度和持续的时间都有限。
 
债券市场面临的最主要压力,来自于金融去杠杆的进程和节奏。
 
租售同权对三四线城市,以及少数特大城市的商品房市场影响不会很大,并不会分流现有市场参与者。
 
今年下半年以来,三四线城市房价开始涨,这是从去年年底就开始显示端倪的,到明年会发现,在三四线城市,离婚也变成一件很难的事情。需要注意的是,三四线城市有一个特点是,地库存多。
 
“70后”和“80后”是完全不同的两代人,“70后”生育的竞争是数量的竞争,“80后“生育的竞争在质量的竞争。
 
悲观看待的话,假定2017-2018年去库存化速度和2015年去化的绝对面积相同,到2018年3月库存将回到合理水平。

 
浦发银行资管部副总经理杨再斌
精彩语句分享:
 
大类资产配置方向:抓住整个中国社会资产负债表重新调整的机会。
 
满地都是黄金,我们看着黄金,却不知道捡黄金。去年市场很快由“资产荒”变成“资金荒”,就是利率市场化给我们的深刻教训,未来一些中小银行出现资产负债表倒挂也不是危言耸听。
 
流动性风险管理能力是利率市场化条件下商业银行的核心竞争力。
 
做权益投资不是那么容易,商业银行用信贷思维做权益投资,趁早别做。总结来说,“信贷看过去,投资看未来”。
 
在中国,对资管行业的研究不能脱离中国最基本金融现象——典型的加杠杆金融结构,90%左右金融资产集中在商业银行。
 
做股权投资很难,讲究长期布局,对行业的选择是关键。
 
理财业务应该由卖产品向卖服务转变。
 
在当前的中国资本市场,ALPHA策略没有市场基础,主要是由于不成熟的投资结构。
 
债券配置应基于对信用利差的判断,而不是各种经济数据。
 
在中国与政府合作,只有合规风险,没有信用风险。
 
商业银行做股权投资,做二级市场不如券商,做PE不如优质股权投资机构,因此关键在于搭建股权投资生态圈。

 

鹏扬基金总经理杨爱斌
 
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经济衰退期,债券类资产的投资是最好的选择。
 
所有的经济分析只有4个字,“供给”和“需求”,我们把需求指标看得更重要一些。
 
仅靠供给侧改革无法带来经济的新周期,还是要靠有效需求的提升。
 
做债券要遵循一个真理,永远不要和央行作对。
 
基本面分析最重要的是理解经济周期的循环轮动。
 
PMI指标分析要与历史对照分析才能揭示其真实的增长趋势。
 
M1对CPI的解释力度强于M2和储蓄存款。M1如果大幅上行,债券市场一定要小心了。
 
货币创造和信贷创造通常是非常好的分析通胀、产出、资产价格的工具。
 
分析高收益债券应基于信用评级理念,企业信用风险的高低主要决定公司的财务实力、公司基本面和公司经营风险偏好三大因素,而短期评级应注重企业的现金流量分析。
 
骑乘策略:在央行货币政策放松的时候运用才能赚钱,在货币政策紧缩的情况使用下一定会导致灾难性后果。
 
总体策略方向判断与结构型策略:资金面和监管目前基本符合预期,政策落地是机会,而非风险。债市绝对价值较好,但四季度利率债、信用债供给是潜在风险点,冲击即是机会。

 

泰康资产副总经理张敬国
 
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保险公司和银行的很大区别是,保险公司资产波动性比银行要大。由于负债情况不够清晰,需要精算师不断地算。
 
资产管理中,模型并不是唯一,风险管理和投资管理的手段和方法更重要。
 
在国际和国内市场上,长期资产的比例是不断提高的。
 
中国存在所谓的“利率幻觉”,实际利率背离实际GDP增速,中国的整体实际利率偏低。
 
杠杆策略在中国是战略策略,不是战术策略。
 
权益法投资非常好的时机是,实际利率低、经济增长好的时候。
 
保险公司做非标的好时机是,信贷管制趋严、银行比较难放贷款的时候,可谓捡银行的“漏”。
 
不同资产标的的投资原则:
 
实际利率低于实际GDP增速时是权益类投资的最佳时点
 
央行收紧总量、去杠杆的时点,适合配置长期债券;
 
城投债适合投资5年以内的公益性城投;
 
与政府合作,不适合股权投资,更适合债权投资;
 
房地产投资方面,在国内适合投住宅,在国外合适投资写字楼及物流地产;
 
保险机构做PE投资,要注意收益率曲线,因为初期无收益,还要注意不同项目之间收益的自平衡机制。

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金融城CEO吴雨珊致辞

 

学员认真听课

 

学员踊跃提问
 
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